中國船舶：行業見底復蘇

2013-11-12 08:09:30 來源：中國證券報編輯：國際船舶網 我有話要說

投資建議

我們將中國船舶的投資評級由“中性”上調至“審慎推薦”。我們認為造船行業大概率已在2H12-1H13筑底,未來1-2年有望持續復蘇,目前股價P/B有一定安全邊際,公司也正在積極整合旗下資產。建議投資者把握以上因素帶來的投資機會。

理由

行業基本面:根據Clarksons數據,2013年1-10月,全球造船新接訂單量(按DWT統計)同比增長125.0%;Clarksons新船造價綜合指數自年初的低點持續小幅上升。目前,造船市場訂單意向依然活躍,我們認為復蘇的趨勢在未來1-2年有望持續。

先行指標:航運價格指數一向被視為造船行業的先行指標。BDI指數在今年有顯著上升;根據中金公司航運行業研究員觀點,盡管指數在未來1-2個月有淡季下行的可能,但中長期看,繼續復蘇趨勢仍是大概率事件,2014年運價整體水平預計將繼續好于2013年,而航運企業盈利能力也有望在14-15年呈現一定改善。

行業政策:2012年上半年開始,國家先后出臺《船舶工業“十二五”發展規劃》、《船舶工業加快結構調整促進轉型升級實施方案(2013-2015年)》《國務院關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》,著力推動造船行業的整合、轉型、健康發展;政策要點包括促進造船行業兼并重組、化解過剩產能、加速淘汰老久船型、增加公務執法船(船型船廠買賣)等政府類需求、提高海洋工程(船型船廠買賣)產品競爭力等。

資產整合:上半年,中國船舶剝離長興造船51%股權,并收購大股東旗下長興重工36%的股權;8月底又公告計劃剝離廣州澄西部分資產;連續資產整合有望提升公司的競爭力和成長潛力。大股東中船工業集團是兩大國有造船集團之一,同時也是十大軍工集團之一,旗下擁有包括江南造船(位置評論新聞)集團、滬東中華(位置評論新聞)造船集團在內的優質非上市資產,我們認為公司的資本運作具備可觀的潛在空間。

盈利預測與估值

我們維持公司2013~2014年EPS為0.003、0.055元的預測,而且從行業趨勢判斷,我們認為2015-2016年公司業績也有望延續復蘇的趨勢,目前公司股價對應2013年P/B為1.3x,接近歷史底部,有一定安全邊際。

風險

全球航運行業及船舶需求的波動、公司資產整合進度不確定性。

標簽：中國船舶

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